Options crypto sur Deribit : trading d'options BTC et ETH

Deribit est la plateforme dominante pour les options crypto listées. Avec une marge confortable, plus d'open interest sur les options BTC et ETH est logé sur Deribit que sur l'ensemble des autres plateformes combinées. Pour les traders qui veulent des stratégies à risque défini, des payoffs structurés et l'accès aux carnets d'options les plus profonds en crypto, Deribit est le défaut pratique. Ce guide couvre les spécifications de contrat, les conventions de pricing et les stratégies qui fonctionnent sur la plateforme.

Pourquoi Deribit

La plateforme a lancé en 2016 et a bâti une domination précoce sur les options crypto quand la plupart des exchanges se concentraient exclusivement sur les perps et le spot. Aujourd'hui l'open interest sur les options BTC de Deribit représente typiquement 70-80 % du total mondial, avec une concentration similaire sur les options ETH. La liquidité attire la liquidité, le flux institutionnel, les market makers et le retail convergent tous sur la même plateforme.

OKX et Bybit ont fait grandir leurs books d'options crypto mais restent des suiveurs lointains en volume et en profondeur de strikes. CME offre des options BTC et ETH pour un accès régulé US mais avec des spécifications très différentes et un profil de liquidité plus modeste. Pour les traders mondiaux qui cherchent de la largeur, Deribit est le défaut.

Spécifications de contrat

Sous-jacents et échéances

• Sous-jacents : BTC, ETH, SOL (book plus petit) et une poignée d'autres tokens large-cap.
• Échéances : quotidiennes, hebdomadaires, mensuelles, trimestrielles. Les échéances de juin et décembre chaque année sont les plus profondes, utilisées par les hedgers institutionnels comme strikes de référence.
• Style : européen, exerçable uniquement à l'échéance.
• Règlement : réglé en cash dans la coin sous-jacente (par exemple, les options BTC se règlent en BTC). Des options USDC-margined existent aussi pour les traders qui préfèrent un PnL libellé en dollars.

Strikes

Les strikes sont cotés en USD mais réglés en coin (pour les options BTC/ETH). L'espacement des strikes s'élargit pour les options far out-of-the-money et se resserre autour de la région at-the-money. Les strikes custom ne sont pas disponibles, vous tradez ce qui est listé.

Tick size et trade minimum

Les tick sizes varient selon le sous-jacent et la moneyness. La taille de trade minimum est de 0,1 BTC ou 1 ETH pour la plupart des contrats. Des facilités de block trade existent pour les exécutions institutionnelles plus grandes.

Conventions de pricing

Deribit price les options BTC en termes BTC, une particularité qui déroute les nouveaux venus. Une option call sur BTC au strike 65 000 $ peut être cotée à 0,0250 BTC. Pour convertir en USD : 0,0250 × 65 000 $ = 1 625 $ par BTC de sous-jacent.

La volatilité implicite est le langage universel du pricing d'options. Deribit publie l'indice DVOL (volatilité implicite BTC, similaire en concept au VIX) et le carnet affiche l'IV à côté du prix. Lire l'IV d'abord et le prix ensuite est le bon réflexe.

Stratégies courantes

Long calls et long puts

Le trade d'options le plus simple : payer la prime, obtenir un upside illimité (calls) ou une protection à la baisse (puts). Perte maximale = prime payée. Utile pour des vues directionnelles à forte conviction avec un risque défini. La décroissance de la prime (theta) ronge la position quotidiennement.

Covered call

Détenir du BTC spot, vendre un call out-of-the-money contre. Génère un revenu (la prime du call) et plafonne l'upside au strike. La stratégie revenu classique pour les traders qui détiennent du BTC à long terme et acceptent de renoncer à l'upside au-delà d'un niveau choisi.

Put de protection

Détenir du BTC spot, acheter un put out-of-the-money. Assurance contre les drawdowns. Coût = prime du put. À combiner avec un covered call pour un « collar », upside plafonné, downside plafonné.

Straddle et strangle

Acheter un call et un put à la même échéance. Le straddle utilise le même strike (typiquement at-the-money) ; le strangle utilise des strikes différents (out-of-the-money des deux côtés). Profite de grands mouvements dans l'une ou l'autre direction. Perd si le sous-jacent dérive latéralement. Souvent utilisé autour de catalyseurs binaires (décisions ETF, événements macro majeurs).

Iron condor

Vendre un call spread out-of-the-money et un put spread out-of-the-money. Stratégie revenu à risque défini. Profite si le sous-jacent reste dans une plage. Perte maximale si le sous-jacent franchit l'un ou l'autre strike short.

Calendar spread

Vendre une option court terme, acheter une option long terme au même strike. Profite du différentiel de décroissance temporelle. Courant quand la volatilité implicite est structurée par échéances (IV court terme élevée par rapport à l'IV long terme).

Pour un exemple détaillé d'un trade autour d'un événement binaire, voir stratégie de straddle d'options BTC.

Les Greeks

Deribit affiche les Greeks en temps réel sur chaque contrat. Les cinq qui comptent :

• Delta, variation du prix de l'option pour 1 $ de mouvement du sous-jacent. Les long calls ont un delta de 0 à 1 ; les long puts ont un delta de -1 à 0.
• Gamma, taux de variation du delta. Le plus élevé at-the-money, particulièrement pour les options court terme.
• Vega, sensibilité à la volatilité implicite. Les long options sont long vega ; les short options sont short vega.
• Theta, décroissance temporelle. Les long options perdent du theta quotidiennement ; les short options en encaissent.
• Rho, sensibilité aux taux d'intérêt. Moins matériel en crypto qu'en produits de taux traditionnels.

Marge et collatéral

Deribit offre deux modes de marge pour les options :

• Marge standard, collatéral requis pour les positions short calculé par jambe, généralement conservateur.
• Portfolio margin, collatéral calculé sur le risque net du portefeuille entier. Un book d'options delta-couvert exige bien moins de marge en mode portfolio. L'éligibilité demande un seuil minimum d'équité et une activation explicite.

Le collatéral peut être déposé en BTC, ETH, USDC (et quelques autres actifs supportés). Les options USDC-margined simplifient la comptabilité du PnL en dollars mais perdent la couverture naturelle d'une exposition coin-margined.

Structure de coût

Les frais Deribit sont compétitifs. Des maker rebates s'appliquent sur la plupart des produits ; les taker fees vont de 0,03 % à 0,04 % du notionnel sous-jacent selon le produit. Des frais de règlement s'appliquent à l'échéance. Les block trades ont des grilles de frais distinctes.

Risques spécifiques aux options

• Pin risk à l'échéance, les options at-the-money à l'échéance peuvent se régler de chaque côté du strike avec des implications matérielles sur le PnL. Clôturez les positions qui expirent avant le règlement pour supprimer ce risque.
• Volatility crush, les positions short option perdent si la volatilité implicite spike inopinément. Le plus douloureux pour les calls ou puts short nus.
• Risque de liquidité, les strikes far out-of-the-money et les échéances lointaines ont des spreads plus larges. Évitez les ordres market sur les contrats illiquides.

Accès pratique

L'ouverture de compte sur Deribit demande un KYC pour la plupart des juridictions. La plateforme sert des utilisateurs partout sauf dans les régions restreintes (les personnes US notamment, plus une liste d'exclusion sanctions-driven). Pour les traders européens, britanniques, sud-africains, brésiliens et autres internationaux, l'accès est direct.

L'accès API est mature, avec des endpoints REST et WebSocket utilisés intensivement par les market makers et les traders quant.

Lectures complémentaires

• Stratégie de straddle d'options BTC, exemple détaillé pour des événements binaires.
• Arbitrage de funding rate, stratégie sœur dans les dérivés.
• Pilier dérivés crypto, le paysage complet.